手机分分快三压大小输钱:专题研究 | 专项债新规之下的募投项目遴选策略分析-环球军事新闻网

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                                                                【西昌消防发起总攻】

                                                                2019年9月国常会在提出新增专项债额度禁止用于土储和棚改类项目的同时∟,也提出新增额度重点用于五大领域的十三类项目♂。2020年3月20日新规在此基础上又新增了应急医疗救治设施、公共卫生设施、城镇老旧小区改造等领域项目☆。因此﹡△,从项目遴选的角度﹡☆♂,相应政策号召∴♂?,选择相应支持类项目作为专项债募投项目显然具有更大可能性获得批准□。在此明确具有政策支持的募投项目类别如下:

                                                                2020年一季度♂,项目收益类专项债的发行票面利率延续了与国债到期收益率趋同的走势♂⊙π,利差维持在30BP左右﹡∴。随着市场流动性宽裕◇,专项债的票面利率也有一定幅度下行⊙⌒。3月分项目收益专项债券平均票面利率为3.14%⊙┊↑,达到历史新低∵◇。

                                                                相应政策号召〇⊙⊿,着重选择支持类项目⊿。

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                                                                通过上述案例不难发现⊙〇⌒,冷链物流项目具有以下特点:第一是⌒↑,冷链物流作为食品保鲜运输的重要手段⌒⌒,具有较高社会需求◇。第二是□,冷链物流项目的盈利模式清晰♀△◇,收入来源明确□♂〇,且在收入测算方面容易获取市场可比价格□⊙,因此项目收入的真实性较高↑〇。第三是↑⊿π,冷链物流类项目属于国常会直接点名的支持类项目☆。综合以上因素π⊿,冷链物流项目成为物流基建专项债券中的热门项目♂。

                                                                通过多项目整合实现纯公益性项目的融资建设♂〇。

                                                                1.交通基建类:铁路、轨道交通、城市停车场等;

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                                                                (关注“中证鹏元评级”∟〇,向后台留言可获得完整报告)

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                                                                正文一、前言2020年3月20日∴∴↑,监管部门下发要求┊△⌒,明确2020年全年专项债不得用于土地储备、棚改等房地产相关领域♂,同时新增了应急医疗救治设施、公共卫生设施、城镇老旧小区改造等领域项目△∵。继2019年9月国常会对提前下发的2020年新增专项债额度进行土储和棚改发行限制后⊿π△,2020年全年专项债资金不得用于土储和棚改项目标志着专项债的“后棚改土储时代”正式来临♀。自2017年项目收益类地方政府专项债券启动发行以来∟⌒♂,土地储备专项债和棚改专项债所依赖的项目收入是地方政府基金收入的主要来源﹡∟♂,而且前期材料准备难度较低等特点﹡□,一度占据专项债发行较大比重〇⊙,影响了其他基建类项目的发展空间♂⌒,对基建投资增速也没有起到预期的带动效果◇。在新规之下∴,这一情况将得到有效缓解﹡┊〇,项目收益类专项债的募投项目将更具多样性△☆。本文通过结合往年数据与2020年一季度项目收益类专项债券发行情况⊿,对后续专项债募投项目的遴选策略进行讨论和案例分析?◇。

                                                                (二)发掘优势资源∵♀,选择具有地方特色的项目

                                                                同时可以注意到□♂⊿,2020年一季度新发行的专项债中□?∴,项目收益类专项债的比例进一步提高☆,达到全部专项债发行规模的82%┊△?。2017年-2019年┊,这一比例分别为14%、53%和77%∵∟⊙。项目收益类专项债券的偿债资金来自募投项目自身♂,在项目建设和运营合理的情况下△,项目收益能够覆盖偿债资金〇☆,不会造成地方政府财政压力┊◇,因此逐渐受到青睐⊿◇♀。

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                                                                (四)市政基建类项目成为主要募投项目

                                                                本订阅号所发布的原创报告∟,可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效∟〇∟,中证鹏元不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务☆﹡◇,在对相关信息进行更新时亦不会另行通知♂。

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                                                                法律声明:本公众订阅号(微信号:中证鹏元评级)为中证鹏元资信评估股份有限公司(以下简称:中证鹏元)运营的唯一官方订阅号↑♂,市场有风险☆◇△,投资需谨慎⊿♂∟。在任何情况下◇⌒π,本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议π∴,对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失▽,中证鹏元不承担任何法律责任﹡∟。

                                                                主要内容2020年一季度项目收益类专项债发行情况简评:

                                                                与往年发行情况不同⊙?﹡,2020年专项债发行在一月份即形成高峰∵π□。从具体数字来看┊,一季度地方政府专项债共发行426只☆,累计发行规模11,027.17亿元△∟。结合2019年11月下发的1万亿元新增专项债额度和2020年2月下发的2900万元新增专项债额度来看☆⌒↑,截至一季度末□△⊿,1.29万亿元的新增专项债额度已使用85%⌒↑。一季度发行的专项债中﹡◇,项目收益类专项债券379只▽∟,发行规模9,047.83亿元♀。而一月份的发行数量和规模均占一季度的八成以上∵π⌒,体现出各省对于提前批准的新增专项债额度准备比较充分∵∵,项目储备较为丰富♀∴⌒。针对目前提前下发额度余量较低但项目资金需求仍然较大的情况△,3月31日国常会决定在现有基础上再提前下达一定规模的专项债券额度▽⊿⊙。由于目前已下发的1.29万亿元新增额度已经达到《关于授权国务院提前下达部分新增地方政府债务限额的决定》授权上限∟,新额度下发时间和规模需要在近期通过人大常委会动议授权后确定↑◇。

                                                                从2020年一季度项目收益类专项债券募投项目分布情况可以看出☆□△,各地方政府在遴选项目时⌒☆┊,除满足项目收入与融资自求平衡这一基本要求以外┊,均结合自身情况采取了不同策略∟。通过数据分析☆,可以总结出各地方政府遴选项目的三点特征:一是相应政策号召⌒⊙,着重选择政策大力推动的项目;二是结合自身情况〇π▽,选择具有地方特色或融资紧迫性较高的项目;三是通过多项目整合实现纯公益性项目的融资建设△〇。具体分析如下:

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                                                                二、2020年一季度项目收益类专项债发行情况简评

                                                                (三)票面利率与国债收益率走势趋同⌒◇,发行成本与地区经济实力相关性较低

                                                                作者:康正宇中证鹏元资信评估股份有限公司

                                                                除了选择政策推荐类项目以外□◇?,地方政府也会根据地方特色来选择项目⊙。例如四川省就在一季度发行了多只文化旅游专项债券⊿,通过开发省内独有的旅游资源?□,有效推动区域内经济发展♂△♀。本文选取1月2日发行的“20四川07”进行案例分析:

                                                                (一)相应政策号召┊〇,着重选择支持类项目

                                                                不难看出∵,上述政策推荐项目不仅满足推动社会民生基础设施全面发展的基本方针↑▽,同时收入产生的路径较为明晰且具有较为公允的标准〇,在一定程度上避免地方政府“拍脑门”虚构收入来源和规模的行为♂。因此∟,按照推荐清单遴选项目是最为简单直接的策略⊿。从2020年一季度项目收益类专项债券的发行情况来看▽π,多数地方政府在遴选项目时参考了政策支持类项目清单◇,在市政基建、物流基建、生态环保、产业园区等项目上加大了债券发行力度↑。在此〇□∟,本文选取2020年1月6日发行的“20云南06”和1月17日发行的“20广东债23”为例∵☆♀,对物流基建类专项债券的项目选取进行案例分析:

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                                                                市政基建类项目成为主要募投项目:2020年一季度↑?〇,市政基建类专项债共发行132只⌒♀,发行规模4,645.80亿元⊿,分别占全部项目收益类专项债的35%和51%﹡∟。同时﹡▽┊,新规对项目选择多样性有较大推动⌒♀⊿,2020年一季度已有10类项目的融资规模超过百亿□〇⊙。

                                                                发掘优势资源⌒□,选择具有地方特色的项目♂。

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                                                                三、新规之下的募投项目选择策略分析

                                                                对于部分无法产生经营收入?,但对于区域经济发展重要性较高的纯公益性项目⊙?♂,虽然其自身无法作为项目收益类专项债的募投项目⊿□,但可以通过多项目整合的方式↑▽,与可产生收入的项目进行组合?∴,形成的项目包作为募投项目发行专项债券∴﹡。进行项目整合的前提条件一般是所整合的多个项目属于同一行政区域π,且可以构成整体概念♂⊙。例如四川省1月2日发行的“20四川15”乡村振兴专项债券以区域发展为主题∴,整合了全镇多个基建和文旅项目作为项目包发债融资▽∴,为部分纯公益性的乡村道路建设、人居环境提升项目提供了建设资金↑﹡,为当地脱贫攻坚工作做出较大贡献↑﹡∟。

                                                                一季度发行项目收益类专项债的26个省(直辖市)中♀﹡,21个地区的平均发行利差在30BP左右﹡∟,仅有5个地区偏离5BP以上↑π☆。整体来看π,地区经济实力对项目收益类专项债的票面利率并无显著影响⊙,这也符合此类债券以募投项目为核心▽□⊿,弱化地方财政背景的特征﹡﹡∟。目前┊⌒♀,尚未启动项目收益类专项债的省份有内蒙古自治区、宁夏回族自治区、陕西省、上海市和重庆市⊙△♂。其中除宁夏回族自治区以外⌒,其余地区有一般专项债发行〇△┊。

                                                                从2020年一季度项目收益类专项债券募投项目分布情况可以看出▽,各地方政府在遴选项目时♀▽♀,除满足项目收入与融资自求平衡这一基本要求以外♂,均结合自身情况采取了不同策略⊙♂。通过数据分析﹡∴π,可以总结出各地方政府遴选项目的三点特征:

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                                                                (三)通过多项目整合实现纯公益性项目的融资建设

                                                                (二)3年和5年期债券发行量锐减△,整体长期化趋势明显

                                                                受到新增专项债额度不得用于土储和棚改类项目的规定影响□↑∵,往年发行量较大的3年期和5年期债券发行量锐减↑⊙,2020年一季度债券期限在10年及以上的比例达到了79%⌒♂,而这一比例在2019年仅为43%♀。从加权平均期限来看♂⊙,2020年一季度发行的项目收益类专项债平均期限为13.96年△∴,较2019年的7.53年有较大增幅□。相比于土地储备和棚户区改造而言?,一般公益性项目的收入创造能力较低▽,需要更长时间以实现收入与融资自求平衡?。因此∟∴,在新规禁止土储和棚改专项债发行的情况下♂∵,预计未来项目收益类专项债平均发行期限将将进一步拉长⊿﹡。

                                                                本公众订阅号原创报告的版权归中证鹏元拥有﹡∴□,任何订阅人如预引用或转载相关内容﹡∟♀,务必联络中证鹏元并获得许可﹡♂♂,并必注明出处为中证鹏元☆,且不得对内容进行有悖原意的引用和删改⌒⌒。

                                                                本订阅号所发布的原创报告所采用的数据均来自合规渠道◇♂,通过合理分析得出结论∟π,结论不受其它任何第三方的授意、影响⊙,特此声明〇。报告中观点仅是相关研究人员根据相关公开资料作出的分析和判断∵,并不代表公司观点﹡∵。

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                                                                新规之下的募投项目选择策略分析:

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                                                                本文首发于微信公众号: 中证鹏元评级◇⊙。文章内容属作者个人观点♀∟,不代表和讯网立场◇▽。投资者据此操作∵,风险请自担⊙?〇。

                                                                本案例在整合多个项目时⊿◇↑,选取的项目均位于内江市东兴区田家镇〇π⊿,且各个子项目均从属于乡村振兴整体概念∵△?,其中不产生收入的纯公益性项目对乡村经济和民生发展确有推动作用∟♀□,多个要素具备的情况下方可成功发行专项债券∵。其他地区在学习借鉴相关经验时〇π⊿,应当关注子项目之间的内在关联以及项目具有的经济和社会效益∵◇,以确保项目成功获批☆☆。

                                                                3.生态环保项目:农林水利、城镇污水处理等;

                                                                4.民生服务:职业教育和托幼、医疗、养老等;

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                                                                一月份发行量剧增□♀,项目收益类专项债占比进一步提升:与往年发行情况不同⌒,2020年专项债发行在一月份即形成高峰□〇,发行数量和规模均占一季度的八成以上♂◇♂,体现出各省对于提前批准的新增专项债额度准备比较充分◇,资金需求较强π。同时可以注意到▽∟,2020年一季度新发行的专项债中△〇,项目收益类专项债的比例进一步提高至82%π⊿⊿。2017年-2019年▽⊿,这一比例分别为14%、53%和77%∟。

                                                                发行期限长期化趋势明显:受到新增专项债额度不得用于土储和棚改类项目的规定影响∵□△,往年发行量较大的3年期和5年期债券发行量锐减♂。受此影响△,2020年一季度发行的项目收益类专项债平均期限为13.96年π♂♂,较2019年的7.53年有较大增幅?。

                                                                票面利率与国债收益率走势趋同↑〇,发行成本与地区经济实力相关性较低:2020年一季度↑,项目收益类专项债的发行票面利率延续了与国债到期收益率趋同的走势∴☆▽,利差维持在30BP左右↑⊙⊿。整体来看△∵,地区经济实力对项目收益类专项债的票面利率并无显著影响⌒,这也符合此类债券以募投项目为核心∟,弱化地方财政背景的特征∴◇♂。

                                                                5.市政和产业园区:冷链物流设施、水电气热等;

                                                                手机分分快三压大小输钱

                                                                6.2020年新增:应急医疗救治设施、公共卫生设施、城镇老旧小区改造;

                                                                受专项债发行新规影响〇♂?,2020年一季度发行的项目收益类专项债券中已经不包含棚改专项债和土储专项债∵↑∟。两大专项债主力品种的缺席让出了大量专项债额度⌒△♂,为其他公益性项目提供了充足的融资空间☆⊿♂。从具体发行情况来看□?,市政基建类项目成为新规下的主要募投项目▽。2020年一季度⌒♂,市政基建类专项债共发行132只﹡,发行规模4,645.80亿元◇,分别占全部项目收益类专项债的35%和51%∴∟。同时┊﹡,新规对项目选择多样性有较大推动♀∟∟,2020年一季度已有10类项目的融资规模超过百亿◇∟,而2019年全年融资规模超过百亿的募投项目仅有11类⊙⊿。从目前专项债发行情况来看∴,新规的实施解决了专项债向房地产类项目过度集中的问题↑♂,可以更高效地发挥专项债推动基建发展的作用∴π┊。

                                                                (一)年初发行量剧增♂♂,项目收益类专项债占比进一步提升

                                                                2.能源项目:城乡电网、天然气管网、储气设施等;

                                                                本文由手机分分快三压大小输钱编辑发布!

                                                                猜你喜欢: